講清楚一個定投中非常重要的問題——估值。具體到可以量化的指標上，常用的就是市盈率。
估值的三個問題
開始講估值之前，建議你先仔細思考幾個問題。
第一，上證指數在低迷的市場里的最低點，從1994年的300多點，2005年變成998點，2008年是1600多點，2013年到了1800多點。這種點位不斷上漲，是什麼原因造成的？
第二，還是上證指數，2013年低點只有1800多點，到了2015年上漲到5100多。這種上漲，又是什麼原因造成的？
第三，同樣是在2013年6月底，低迷的市場底部，上證50指數的PE是7.8倍，滬深300指數的PE是9倍，創業板指數PE48倍。同樣是國內股票，造成這麼大差別的原因是什麼？
想明白這三個問題，基本上就清楚估值的概念了。
PE是什麼？
咱們先舉個例子。比如你養了一隻母雞，會下蛋。預計未來3年，每天能下1個蛋。那麼這隻母雞對你的價值，不考慮利息和雞蛋漲價的話，大概就相當於365×3×一個雞蛋的價格。雞的價值，等於它能下的蛋的價值。
上市公司也跟這隻雞一樣。每年能為股東賺10億，如果公司總共發行了1億股，就是每股股票能賺10元。這叫每股收益。對股東來說，參照老母雞的定價，這隻股票的價值應該相當於10元×某個係數。
這個係數應該能表示大家估計的，未來這家公司還能每年賺10元的年份數，也就是市盈率，簡稱PE。
股票的價格＝每股收益×市盈率。換個姿勢說，市盈率＝股票的價格÷每股收益。後邊這個是更常見的一個市盈率的計算公式。
指數呢，是很多隻股票的集合，相當於一個養雞場。指數的市盈率，也就等於綜合計算的所有股票的價格，除以綜合計算的每股收益。這相當於大家對未來這個養雞場里所有雞能夠下多少蛋的一個估計值。
估值是什麼？
上邊PE的概念裡邊，咱們提到了兩次「估計」這個詞。你想一下，一個人炒股的話，什麼時候要用到估計這個動作呢？
答案很明顯，在確定自己買入和賣出的交易價格的時候。你會根據各種情況，估計一下股票的價格是多少，然後跟當前的價格比一下，看是高了還是低了。低了就買進，高了就賣出。當然每個人「估計」的方法不一樣，有人看盈利、有人看形態、還有人瞎蒙。
股票最後展示出來的交易價格，也就是市場上估低的人和估高的人之間形成的一個均衡值。
所以說，現在你就明白了。股票的交易價格，實際上是市場上大家一起「估計」出來的。指數也一樣，只是在更大範圍內，對更多股票進行的一次「估計」。
既然是估計，就要有一定的錨點。也就是從哪個價格開始，向上或者向下去，乘以多少倍這樣去估計。總不能漫天瞎想。這個錨點一定要是固定的，比如很多人喜歡從股票的每股收益開始，去估計價格。
所以，市盈率就可以＝股票的價格÷每股收益＝大家對股價的估計值÷一個確定的值。
確定的值這種東西玩不出花來，不用投入太多精力去研究。所以在實際分析的時候，很多人就都會把重點放在市盈率和估計值上。知道了一個，也就知道了另一個。也就是說，市盈率基本被默認等同於估值。
當然估值的方法不止市盈率一個。比如還有市凈率＝股票的價格÷每股凈資產＝大家對股價的估計值÷一個確定的值。
第一個問題，長期的上漲
明白了市盈率和估值的關係。咱們再看上邊的三個問題，就比較容易理解了。
指數低迷的市場里的低點從300點漲到1800點，表現為股票價格的上漲。
股票價格＝每股收益×市盈率。
市盈率是大家估計出來的一個數。到了低迷的市場的底部，所有人都非常悲觀，估計出來的這個市盈率並不會有太大差別。
所以這種長期的指數價格抬高，是由於股票每股收益上漲造成的。也就是說，經歷了20多年，上市公司的實際賺錢能力在上升。
第二個問題，短期的上漲
指數用了一年多從1800點上漲到5100點。這麼短時間內，上市公司的盈利能力不可能出現質的飛躍。所以這種短期內的指數上漲，是因為市盈率上漲造成的。也就是大家都從悲觀的情緒走出來，變成樂觀，願意給市場上的股票更高估值。
從上邊的圖裡就能看到，這段時間上證指數的PE從不到10倍，上漲到了20倍以上。
短期內的這種估值變化，是受市場上投資者整體情緒影響的。每隔幾年，市場上的所有投資者總會有非常樂觀的時候，願意給股票高估值。同時也總會有非常悲觀的時候，只願意給低估值。
第三個問題，不同指數的估值
同樣是大家都悲觀的時候，為什麼上證50和創業板的市盈率也有很大差別？
這就要回到之前養雞的故事了。
還記得嗎？咱們說指數是個養雞場。不同養雞場的經營理念不同。有的養雞場專門養青壯年的雞，現在下蛋就已經很多。這就是上證50指數。有的養雞場專門養小雞，現在下蛋很少，但是以後會下蛋很多。這就是創業板指數。
如果用每天下蛋的數量作為錨點，去估計養雞場的價值，咱們應該給出來不同的估值倍數。比如大雞指數養雞場每天下100個蛋，估值10元的話，小雞指數養雞場每天只下10個蛋，估值可能就要達到5元。
因為小雞隻要吃夠了飼料，扣掉一定的死亡率，早晚能跟大雞產量一樣。所以它的價格並不是大雞的十分之一，只有二分之一。
計算下來，小雞的PE估值，就是大雞的5倍。
所以說，估值水平受到人們對公司未來發展前景預測的影響。**未來越光明的公司，越容易獲得高估值，PE比例越高。創業板小公司的估值水平必然要超過已經穩定的大公司。**即使創業板公司出現問題的概率很大，也是如此。無論A股、港股還是美股，都存在這種現象。
以上
通過今天的內容，咱們得到了幾條結論。
1.指數的價格=盈利×估值
2.短期賺錢主要靠估值上升，主要受投資者情緒影響。
3.長期賺錢要靠盈利增加+估值上升，主要受經濟發展的影響。
4.不同指數估值不同，不能用同一個PE區間衡量指數是不是低估。